隨著臺(tái)積電的財(cái)報(bào)電話會(huì)議即將到來（7月17日），國(guó)內(nèi)外券商紛紛發(fā)表關(guān)鍵預(yù)測(cè)。雖然臺(tái)積電第二季度的營(yíng)收強(qiáng)勁達(dá)到319億美元（新臺(tái)幣9338億），超過了284億至292億美元的指引，分析師現(xiàn)在預(yù)計(jì)第三季度的銷售額將大致持平甚至略有下降。以下是十家主要券商對(duì)臺(tái)積電明天財(cái)報(bào)電話會(huì)議三個(gè)關(guān)鍵話題的見解。

Q3 和全年?duì)I收展望

摩根大通、摩根士丹利和富邦的分析師主要將臺(tái)積電第二季度的強(qiáng)勁營(yíng)收歸因于晶圓價(jià)格上漲和客戶在關(guān)稅之前提前下單。但第三季度可能會(huì)更具挑戰(zhàn)性，券商預(yù)計(jì)該季度將持平——從個(gè)位數(shù)低增長(zhǎng)（中金公司、瑞銀、大和、高盛證券、花旗）到輕微下滑（摩根士丹利、富邦、高盛）。

摩根士丹利最為謹(jǐn)慎，預(yù)測(cè)臺(tái)積電第三季度的營(yíng)收將下降3.8%，富邦證券緊隨其后，預(yù)測(cè)下降3.1%。大和證券則最為樂觀，預(yù)計(jì)按美元計(jì)算，環(huán)比增長(zhǎng)5%，但也警告稱存在匯率壓力。

正如《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》所強(qiáng)調(diào)的，臺(tái)積電上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)約40%，遠(yuǎn)超其全年按美元計(jì)算的25%增長(zhǎng)目標(biāo)。由于第二季度超出預(yù)期，大多數(shù)分析師現(xiàn)在預(yù)計(jì)2025年?duì)I收增長(zhǎng)將達(dá)高二十幾，摩根大通/瑞士信貸和廣發(fā)證券最為樂觀，分別預(yù)測(cè)29%和高達(dá)30%。

新臺(tái)幣升值和價(jià)格上漲的影響

同時(shí)，盡管第二季度銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁，分析師預(yù)計(jì)臺(tái)積電的毛利率將落在其57-59%指導(dǎo)范圍的較低端，因?yàn)閰R率壓力僅部分被晶圓價(jià)格上漲所抵消。

根據(jù)富邦證券，由于 N2 大規(guī)模量產(chǎn)提升和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)夏季高昂的電力成本，預(yù)計(jì) 2025 年下半年毛利率將進(jìn)一步下降。另一方面，高盛證券指出，由于新臺(tái)幣升值，預(yù)計(jì)臺(tái)積電第三季度的毛利率將進(jìn)一步下降至 56.1%。

然而，晶圓價(jià)格上漲似乎是一個(gè)確定的趨勢(shì)。富邦證券估計(jì)臺(tái)積電在第二季度將混合晶圓價(jià)格上漲了 3%，并預(yù)計(jì) 2026 年將再次上漲，可能達(dá)到或超過 2025 年的水平，盡管最終規(guī)模仍在討論中。

同時(shí)，高盛預(yù)計(jì)臺(tái)積電將提高先進(jìn)制程和 CoWoS 的價(jià)格，推動(dòng) 2025 年收入增長(zhǎng) 28.7% 和 2026 年收入增長(zhǎng) 17.1%。

資本支出和 CoWoS 擴(kuò)張計(jì)劃

隨著臺(tái)積電預(yù)計(jì) 2025 年資本支出為 380-420 億美元，UBS、高盛和花旗的分析師認(rèn)為還有進(jìn)一步增長(zhǎng)的潛力——這得益于 N2 晶圓廠的擴(kuò)張和 CoWoS 的預(yù)期超速發(fā)展。UBS 將 2025 年和 2026 年的資本支出預(yù)測(cè)上調(diào)至 400 億和 420 億美元。高盛則更為樂觀，預(yù)測(cè)臺(tái)積電的資本支出將在 2026 年達(dá)到 420 億美元，2027 年達(dá)到 500 億美元。

高盛已將臺(tái)積電 2025-2027 年的 CoWoS 出貨量預(yù)測(cè)上調(diào)至 66.4 萬、108 萬和 156.6 萬單位，較之前的 58.5 萬、92.3 萬和 128.7 萬單位有所增加。同樣，產(chǎn)能預(yù)測(cè)也已被上調(diào)至 67.5 萬、120 萬和 174 萬單位，較早期的 60 萬、100 萬和 141 萬單位有所提高。

另一方面，花旗預(yù)測(cè)臺(tái)積電 2026 年的 CoWoS 產(chǎn)能將增長(zhǎng)超過 20%，2027 年將再增長(zhǎng) 40%。花旗的分析師估計(jì)臺(tái)積電 2025 年、2026 年和 2027 年的 CoWoS 產(chǎn)能將分別達(dá)到 65 萬、80 萬和 110 萬單位。