3月13日晚間消息，據(jù)深交所披露，深圳中電港技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中電港”）的主板IPO申請(qǐng)，已經(jīng)在當(dāng)日召開的深圳證券交易所上市審核委員會(huì)2023年第8次審議會(huì)議上獲得審核通過。

中電港擬在主板公開發(fā)行不超過18997.5024萬(wàn)股，計(jì)劃募集15億元，其中9.06億元投入電子元器件新領(lǐng)域應(yīng)用創(chuàng)新及產(chǎn)品線擴(kuò)充項(xiàng)目，2.05億元投入數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目和3.88億元投入補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還****貸款項(xiàng)目。

根據(jù)招股書顯示，中電港是一家電子元器件應(yīng)用創(chuàng)新與現(xiàn)代供應(yīng)鏈綜合服務(wù)平臺(tái)，依托三十余年產(chǎn)業(yè)上下游資源積累、技術(shù)沉淀、應(yīng)用創(chuàng)新，已發(fā)展成為涵蓋電子元器件分銷、設(shè)計(jì)鏈服務(wù)、供應(yīng)鏈協(xié)同配套和產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)的綜合服務(wù)提供商。

公司作為多年來(lái)穩(wěn)居行業(yè)前列的境內(nèi)頭部電子元器件分銷商，截至2022 年6月末，已取得了包括 Qualcomm（高通）、AMD（超威）、NXP（恩智浦）、紫光展銳、長(zhǎng)江存儲(chǔ)在內(nèi)的126 家國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先原廠的授權(quán)資質(zhì)，深度覆蓋消費(fèi)電子、通訊系統(tǒng)、工業(yè)電子、計(jì)算機(jī)、汽車電子等下游應(yīng)用領(lǐng)域。而數(shù)量龐大的授權(quán)資質(zhì)是頭部電子元器件分銷商的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。

公司擁有超過 5,000 家交易客戶，深度覆蓋消費(fèi)電子、通訊系統(tǒng)、工業(yè)電子、計(jì)算機(jī)、汽車電子、安防監(jiān)控、人工智能等眾多領(lǐng)域，為包括消費(fèi)電子領(lǐng)域的小米、傳音、創(chuàng)維、美的、海爾、海信，通訊系統(tǒng)領(lǐng)域的中興、移遠(yuǎn)通信，工業(yè)電子領(lǐng)域的浙江中控、雷賽智能，計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的華碩，汽車電子領(lǐng)域的比亞迪、華陽(yáng)集團(tuán)，電子制造領(lǐng)域的富士康等全球知名電子信息產(chǎn)業(yè)客戶提供多維度、高附加值的電子元器件應(yīng)用創(chuàng)新與現(xiàn)代供應(yīng)鏈綜合服務(wù)。

依據(jù)國(guó)際電子商情網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)顯示，2020年和2021年，中電港位居境內(nèi)電子元器件分銷商之首。

營(yíng)收及凈利持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率和凈利率偏低

業(yè)績(jī)方面，2019年至2022年，中電港營(yíng)業(yè)收入分別為171.83億元、260.26億元、383.91億元及433.03億元，凈利潤(rùn)分別為8590.48億元、3.19億元、3.37億元及4.01億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為5367.69萬(wàn)元、3.50億元、3.40億元及2.18億元。

雖然中電港的業(yè)績(jī)?cè)诔掷m(xù)增長(zhǎng)，但中電港的毛利率和凈利率在行業(yè)中卻是最低的。招股書顯示，2019年至2022年上半年，中電港的毛利率分別為3.72%、3.87%、3.53%、3.48%，同行可比公司均值分別為7.9%、7.89%、8.87%、9.4%，毛利率持續(xù)低于同行均值，且差距也在變大。中電港的凈利率分別為0.5%、1.23%、0.88%、0.74%，行業(yè)均值分別為2.14%、2.96%、2.98%、3.2%，始終低于行業(yè)均值，且差距正在變大。

研發(fā)投入較低，僅有2項(xiàng)發(fā)明專利

導(dǎo)致中電港毛利率及凈利率低于同行業(yè)平均水平的原因，可能主要在于中電港的研發(fā)投入較低。

2019年至2022年上半年，中電港的研發(fā)費(fèi)用分別為4428.6萬(wàn)元、4920.76萬(wàn)元、7065.38萬(wàn)元、4159.35萬(wàn)元（公司研發(fā)費(fèi)用主要為研發(fā)人員的職工薪酬，占公司各期研發(fā)費(fèi)用分別為 90.10%、89.75%、92.93%和 95.40%），分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的0.26%、0.19%、0.18%、0.17%，同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率的平均值分別為0.65%、0.69%、0.79%、0.75%。

相比之下，中電港同期的銷售費(fèi)用分別為20309.47萬(wàn)元、22323.37萬(wàn)元、27554.03萬(wàn)元、14681.4萬(wàn)元。雖然，中電港近3年半在研發(fā)上的總投入還不及其1年在銷售上的投入，但從銷售費(fèi)用率來(lái)看，中電港的銷售費(fèi)用率整體上還是大幅低于同行業(yè)平均水平的。

或許正是由于研發(fā)一直較低，中電港的發(fā)明專利也一直非常少。截至2022 年 6 月末，中電港共擁有15項(xiàng)專利，其中2項(xiàng)為發(fā)明專利，而在發(fā)明專利中有1項(xiàng)為繼受取得，這也意味著，中電港自2014年9月成立以來(lái)，公司8年半的發(fā)展就取得了一項(xiàng)原始發(fā)明專利。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出125億元，應(yīng)收賬款超89億元

雖然中電港的業(yè)績(jī)是在持續(xù)增長(zhǎng)，但公司的現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，且持續(xù)擴(kuò)大。2019年末至2022年6月末，中電港經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-10.39億元、-17.38億元、-41.11億元、-56.2億元，合計(jì)為凈流出125億元。

而導(dǎo)致中電港經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)大額流出的主要原因是應(yīng)收賬款的持續(xù)暴增。

招股書顯示，截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年6月末，中電港應(yīng)收賬款余額分別為26.03億元、37.89億元、44.11億元、89.63億元，其中2022年6月末公司的應(yīng)收賬款較2021年末增長(zhǎng)了103.2%。與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，中電港的壞賬損失金額分別為987.78萬(wàn)元、425.88萬(wàn)元、1416.91萬(wàn)元、8020.77萬(wàn)元。

中電港表示，應(yīng)收賬款高，主要是因?yàn)殡娮釉骷咒N企業(yè)上游一般對(duì)接原廠，下游一般對(duì)接終端電子產(chǎn)品制造商，上游原廠給予公司的賬期一般短于公司給予下游客戶的賬期，因此電子元器件分銷行業(yè)對(duì)分銷商的資金投入要求較高。

其中，2022年6月末應(yīng)收賬款相比2021年末大幅上升，主要原因系xiaomi h.k.limited等個(gè)別大客戶2022年1-6月交易規(guī)模增長(zhǎng)較大，期末尚未到賬期的應(yīng)收賬款余額較大。

不過，中電港表示，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款回款質(zhì)量良好，賬齡 6 個(gè)月以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額占比在96%以上，應(yīng)收賬款發(fā)生大規(guī)模壞賬的可能性較小。但是，如果未來(lái)主要客戶的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回，將對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量以及財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

存貨三年半增長(zhǎng)429%，金額近112億元

由于中電港是電子元器件授權(quán)分銷模式，所以其需要對(duì)各類產(chǎn)品進(jìn)行庫(kù)存?zhèn)湄洝Ｌ貏e是在2019年至2021年底期間，由于全球缺芯問題爆發(fā)，促使中電港的加大了庫(kù)存?zhèn)湄浟Χ取?/p>

根據(jù)招股書顯示，2019年至2021年底，中電港的存貨賬面價(jià)值分別約22億元、26億元、104億元。2022年6月底，公司的存貨賬面價(jià)值接近112億元，與2019年相比已增長(zhǎng)429%。

中電港也表示，2021年末及2022年6月末存貨余額較高，主要系部分客戶業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，公司根據(jù)客戶需求儲(chǔ)備了較大金額的存貨。

但是，而自2022年初開始，全球電子眾多市場(chǎng)需求持續(xù)下滑，導(dǎo)致對(duì)于電子元器件的需求也快速下滑，這也推動(dòng)中電港庫(kù)存持續(xù)攀升。并且由于存貨金額重大，會(huì)計(jì)師也將中電港的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提列入了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。

報(bào)告期內(nèi)，中電港的存貨跌價(jià)損失金額分別為3401.14萬(wàn)元、12065.26萬(wàn)元、20660.76萬(wàn)元、1124.32萬(wàn)元，2020年和2021年損失已超3億元。截至去年6月底，中電港的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額約3億元。

中電港表示，整體而言，報(bào)告期內(nèi)公司存貨周轉(zhuǎn)速度良好，各期庫(kù)齡一年以內(nèi)的存貨均在90%以上，存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)較低，公司對(duì)存貨建立了嚴(yán)格的庫(kù)存管理機(jī)制，并對(duì)存貨計(jì)提充分的跌價(jià)準(zhǔn)備。

此外，存貨規(guī)模的飆升，也導(dǎo)致了存貨周轉(zhuǎn)率的下降。2019年至2021年及2022年上半年，中電港的存貨周轉(zhuǎn)率分別為8.53次、10.02次、5.51次和4.37次。其中，2021年和2022年上半年，中電港的存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平。

中電港表示，2021年及2022年1-6月存貨周轉(zhuǎn)率略低于行業(yè)平均水平，主要原因?yàn)?021年末及2022年6月末因部分大客戶業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，公司根據(jù)客戶需求儲(chǔ)備了較大金額的存貨。

總負(fù)債高達(dá)223億元，資產(chǎn)負(fù)債率已超95%

由于應(yīng)收賬款和存貨的激增，截至2022年末，上述兩項(xiàng)資產(chǎn)合計(jì)占中電港資產(chǎn)總額的78.75%。再加上中電港的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~長(zhǎng)期為負(fù)，且流出金額持續(xù)擴(kuò)大，導(dǎo)致了中電港一定程度上需要依靠融資來(lái)保障業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

報(bào)告期內(nèi)，中電港籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別約13億元、21億元、55億元和60億元。

長(zhǎng)期的大額籌資也導(dǎo)致了中電港資產(chǎn)負(fù)債率較高。報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為 75.82%、83.00%、88.13%和89.98%。截至2022年6月末，中電港短期借款金額高達(dá)157.76億元，資產(chǎn)負(fù)債率近90%。

報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)負(fù)債整體隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張呈增加態(tài)勢(shì)，截至2022年6月末已達(dá)223億元。公司流動(dòng)負(fù)債主要由短期借款、應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)、合同負(fù)債以及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成。報(bào)告期各期末，上述負(fù)債合計(jì)占流動(dòng)負(fù)債的比例分別為 94.60%、94.66%、96.01%和98.16%。

中電港表示，報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張及上下游賬期差異使得公司流動(dòng)資金占用較多，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，公司自有資金不能滿足公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的需要，加之公司目前融資方式較為單一，大部分資金需求通過****借款解決，因此資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高?！?/p>

但是，令人意外的是，在公司應(yīng)收賬款和存貨的激增、短期借款金額高達(dá)157.76億元、資產(chǎn)負(fù)債率近90%的背景之下，中電港卻還大舉分紅。報(bào)告期內(nèi)，中電港現(xiàn)金分紅的金額分別為1688.68萬(wàn)元、1648.26萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、10450萬(wàn)元，合計(jì)約為18787萬(wàn)元。

前五大客戶占比已低于22%

報(bào)告期內(nèi)，中電港前五大客戶主要包括小米、傳音、富士康等公司，具體的分銷產(chǎn)品包括存儲(chǔ)器、處理器、模擬器件、射頻和晶圓等。前五大客戶的占比一直保持持續(xù)降低趨勢(shì)，僅兩年已經(jīng)保持在20%左右，第一大客戶的占比也由原來(lái)的12%左右降至了6%以下，對(duì)于大客戶的依賴程度較低。

前五大供應(yīng)商占比近五成

中電港主業(yè)是電子元器件授權(quán)分銷，其銷售的產(chǎn)品主要依賴于其上游的供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，中電港的前五大客戶主要為紫光集團(tuán)、AMD、高通和恩智浦等企業(yè)，對(duì)于前五大客戶的采購(gòu)占比有持續(xù)攀升趨勢(shì)，2022年1-6月前五大客戶的采購(gòu)占比達(dá)45.73%。

隨著電子元器件分銷行業(yè)市場(chǎng)形態(tài)的變化，上游原廠可能轉(zhuǎn)換銷售模式，下游客戶可能變更產(chǎn)品采購(gòu)模式。如未來(lái)個(gè)別下游客戶不再選擇通過分銷商采購(gòu)電子元器件，轉(zhuǎn)而直接向原廠采購(gòu)電子元器件，可能會(huì)對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定程度的影響。

中電港也表示，若未來(lái)中電港資質(zhì)或服務(wù)能力無(wú)法滿足原廠、國(guó)際貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇、原廠改變其授權(quán)分銷策略等情形發(fā)生，可能導(dǎo)致公司被原廠取消授權(quán)資質(zhì)、或存在授權(quán)分銷資質(zhì)到期后無(wú)法續(xù)約的風(fēng)險(xiǎn)，或公司未來(lái)無(wú)法開拓取得更多原廠授權(quán)，可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和競(jìng)爭(zhēng)能力產(chǎn)生不利影響。

由于近年來(lái)國(guó)際貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇，中電港也可能因國(guó)際貿(mào)易管制措施無(wú)法采購(gòu)部分國(guó)外原廠產(chǎn)品，或無(wú)法及時(shí)采購(gòu)進(jìn)口電子元器件，或因下游客戶受國(guó)際貿(mào)易摩擦影響導(dǎo)致產(chǎn)能需求下降，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

中電信息為實(shí)際控制人，控制47.53%股份

截至此招股說(shuō)明書簽署之日，中電信息直接持有公司41.79%股份，為公司的控股股東。中國(guó)電子通過中電信息控制公司41.79%股份，并直接持有公司5.74%股份，合計(jì)控制公司47.53%股份，為公司的實(shí)際控制人。

此外，公司由國(guó)家集成電路基金持股14.18%，由國(guó)風(fēng)投持股9.45%，由中電坤潤(rùn)持股9.45%，由中電發(fā)展持股3.84%，由億科合融持股9.05%，由大聯(lián)大商貿(mào)持股4.80%，由同沁同立持股1.69%。