| 第十屆張江高科·芯謀研究集成電路產(chǎn)業(yè)領(lǐng)袖峰會(huì)將于2024年9月21日隆重舉行，歡迎報(bào)名參會(huì)，詳情請(qǐng)見(jiàn)文末。

國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范招商引資行為促進(jìn)招商引資高質(zhì)量發(fā)展若干措施的通知》(國(guó)辦發(fā)〔2024〕28號(hào)）（簡(jiǎn)稱28號(hào)文），但細(xì)則尚未發(fā)布，地方政府如何發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)成為一個(gè)全新課題。我們最近調(diào)研了很多企業(yè)，也與很多地方政府做了深入溝通，共同探討了28號(hào)文之后地方政府如何繼續(xù)發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。

地方魄力

地方發(fā)展經(jīng)濟(jì)，尤其發(fā)展半導(dǎo)體這種高科技產(chǎn)業(yè)，需要很多先決條件，但第一要素還是地方政府求發(fā)展的魄力，不能有畏難情緒，更要主動(dòng)想辦法解決問(wèn)題。現(xiàn)在地方是遇到很多挑戰(zhàn)。新政出臺(tái)后，各種補(bǔ)貼取消，三免兩減半取消，連IPO獎(jiǎng)勵(lì)也被取消，甚至有些地方倒查前期補(bǔ)貼，導(dǎo)致原來(lái)的投資方式大部分失效。同時(shí)，由于上市從嚴(yán)，退出通道不暢，半導(dǎo)體項(xiàng)目的募、投、管、退各個(gè)環(huán)節(jié)都變得更加艱難。除少數(shù)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較為雄厚的地方還在推動(dòng)一些大項(xiàng)目之外，其它地區(qū)處于等待狀態(tài)。很多地方也在尋找新的方式與渠道，為規(guī)避國(guó)資損失的風(fēng)險(xiǎn)，它們把資金交給國(guó)字頭的投資機(jī)構(gòu)代為運(yùn)營(yíng)。這些國(guó)資機(jī)構(gòu)十分重視國(guó)資安全，但現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)加大，風(fēng)險(xiǎn)控制成為它們的重中之重。它們要求地方政府給予免責(zé)承諾，如果地方政府不愿意提供免死金牌，這些機(jī)構(gòu)也不愿意投新項(xiàng)目。據(jù)我們了解不少明星半導(dǎo)體投資機(jī)構(gòu)上半年僅完成全年10%到20%的任務(wù)。所以，靠人不如靠己。發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)從來(lái)就是拼地方政府的魄力與眼光，沒(méi)有其他人能代勞。當(dāng)年合肥高科技產(chǎn)業(yè)起步時(shí)，合肥也是通過(guò)地方國(guó)資平臺(tái)直接投資，而不是依靠外部的風(fēng)險(xiǎn)投資。有風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)投資并不愿意投資，只有地方國(guó)資才有可能躬身入局。之所以合肥能夠成功，還是合肥敢于承擔(dān)壓力，同時(shí)也足夠?qū)I(yè)?，F(xiàn)在地方發(fā)展的壓力也只有地方政府能承受，只有地方拿出足夠魄力產(chǎn)業(yè)界才有底氣來(lái)配合。當(dāng)然有魄力不是不講策略的蠻干?，F(xiàn)在國(guó)家強(qiáng)調(diào)因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)眾多，認(rèn)真調(diào)研本地產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，謀劃適合本地發(fā)展的產(chǎn)業(yè)形態(tài)。在地方具備發(fā)展半導(dǎo)體的基礎(chǔ)條件，地方政府勇?lián)刎?zé)的前提下，國(guó)資直接投資之外，也可以與專業(yè)化、市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)合作，有效推動(dòng)半導(dǎo)體發(fā)展，同時(shí)保障國(guó)資安全。股權(quán)招商地方政府破解半導(dǎo)體投資荒的關(guān)鍵就是與上市公司展開(kāi)股權(quán)合作。上市公司有現(xiàn)成的募資和退出通道，有透明的市場(chǎng)化定價(jià)體系。地方政府通過(guò)入股、定投或者其它模式與上市公司合作，即便股價(jià)有所起伏，也不會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)流失。具體地方政府與上市公司合作有以下一些模式。一，地方政府與上市公司合資。中國(guó)制造領(lǐng)域的行業(yè)龍頭幾乎都是上市公司，目前很多非半導(dǎo)體領(lǐng)域的龍頭企業(yè)正在介入半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。例如化工、機(jī)械、精密制造等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)都利用自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)始涉足半導(dǎo)體材料、設(shè)備和零部件等細(xì)分領(lǐng)域。這些企業(yè)有很強(qiáng)的技術(shù)和人才儲(chǔ)備，他們進(jìn)軍半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有很大的成功幾率。所以地方政府可以推動(dòng)與擁有上游原材料資源、下游終端市場(chǎng)的上市公司合作；推動(dòng)與有投資實(shí)力和意愿、有跨界能力的上市公司合作。目前二級(jí)市場(chǎng)低迷，企業(yè)有很大的市值管理壓力。如果地方政府參與企業(yè)的定向增發(fā)或者其它合作模式，就能促成地方與上市公司的雙贏。一方面外部資金助力企業(yè)發(fā)展，可以提振企業(yè)市值；另一方面為地方帶來(lái)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，化解投資荒。
此外，很多半導(dǎo)體上市企業(yè)也有自己的投資項(xiàng)目。有些創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)要么源自上市公司，要么拿到上市公司投資。這種項(xiàng)目的未來(lái)出路要么自己上市，要么并入上市公司?？倸w這些項(xiàng)目有明確的退出通道，如果地方政府投資這些項(xiàng)目，也能保障國(guó)資安全。二，地方政府與市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)設(shè)立專項(xiàng)基金。中國(guó)半導(dǎo)體經(jīng)過(guò)這些年的發(fā)展，已經(jīng)成長(zhǎng)起來(lái)了一批市場(chǎng)化的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。它們積累了豐富的產(chǎn)業(yè)資源和投資經(jīng)驗(yàn)，他們的實(shí)力也獲得了市場(chǎng)的充分驗(yàn)證。即便目前市場(chǎng)困難重重，這些機(jī)構(gòu)的投資項(xiàng)目，不出手則已，一旦他們?cè)敢馔度胝娼鸢足y，那這些項(xiàng)目也會(huì)有很高的成功幾率。地方政府可以與這些機(jī)構(gòu)合作，借助他們的專業(yè)知識(shí)和產(chǎn)業(yè)資源來(lái)發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。在具體操作層面，目前形勢(shì)下讓市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)和地方政府成立基金不太現(xiàn)實(shí)，可以針對(duì)具體的項(xiàng)目，設(shè)立一個(gè)專項(xiàng)基金。即便地方政府是大股東，市場(chǎng)化的專業(yè)機(jī)構(gòu)是小股東，只要專業(yè)機(jī)構(gòu)拿出一定比例的真金白銀，就足以保證他們會(huì)拿出全部能量來(lái)支持該項(xiàng)目。地方政府可以跟投機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目，也可以自己挖掘好的項(xiàng)目，聯(lián)合機(jī)構(gòu)一起投資。無(wú)論哪種模式，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目有專業(yè)機(jī)構(gòu)資金的加持，都能受益于專業(yè)機(jī)構(gòu)的資源和能力，大大增強(qiáng)成功概率，保障政府資金的安全。三，地方政府推動(dòng)并購(gòu)上市公司。中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入并購(gòu)整合階段。在經(jīng)濟(jì)下行和行業(yè)調(diào)整的壓力下，很多企業(yè)融資不暢。隨著企業(yè)估值下行，半導(dǎo)體企業(yè)尤其是那些二級(jí)市場(chǎng)的優(yōu)秀企業(yè)出現(xiàn)估值倒掛。推動(dòng)股權(quán)交易和并購(gòu)整合的機(jī)會(huì)正在成熟，這為地方股權(quán)招商和并購(gòu)提供了很大的想象空間?？梢酝苿?dòng)地方國(guó)資平臺(tái)，入股、控股一家或多家上市公司，助力資源整合。目前已經(jīng)有些先知先覺(jué)的地方政府已經(jīng)行動(dòng)起來(lái)了，開(kāi)始并購(gòu)一些上市實(shí)體。在市場(chǎng)艱難時(shí)刻，國(guó)資介入二級(jí)市場(chǎng)就如雪中送炭，體現(xiàn)了國(guó)資對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的認(rèn)可與擔(dān)當(dāng)。如果地方政府能夠根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)，選中優(yōu)秀標(biāo)的，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資本對(duì)這些優(yōu)秀企業(yè)發(fā)起并購(gòu)，收購(gòu)部分股權(quán)或者完全并購(gòu)。一旦成功，就可以收獲一家優(yōu)秀上市企業(yè)。當(dāng)然，高科技企業(yè)的整合并購(gòu)難度非常高，并購(gòu)標(biāo)的選定、估值尤其投后管理非?？简?yàn)并購(gòu)方的專業(yè)能力，地方推動(dòng)并購(gòu)需要一批專業(yè)機(jī)構(gòu)的輔助。四，引入外腦評(píng)估項(xiàng)目。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)容易做的項(xiàng)目幾乎都被投了，剩下的都是難啃的硬骨頭，投資風(fēng)險(xiǎn)成倍加大。地方投資項(xiàng)目無(wú)論采用哪種方式——無(wú)論是傍大樹(shù)，還是找小苗，都要把功課做扎實(shí)，都要做到心中有數(shù)。在進(jìn)入實(shí)質(zhì)投資之前，要借助外腦巡診把脈，診斷項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，及早明確項(xiàng)目實(shí)際需求，為地方節(jié)省時(shí)間成本，最終保障資金安全。結(jié)語(yǔ)新政是為了更好地促進(jìn)地方良性競(jìng)爭(zhēng)，是為了推進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。無(wú)論出臺(tái)什么樣的調(diào)控政策，國(guó)家大力支持半導(dǎo)體的方向沒(méi)有變。道理很簡(jiǎn)單，半導(dǎo)體是中國(guó)唯一沒(méi)有完成國(guó)產(chǎn)替代的大產(chǎn)業(yè)，三期大基金規(guī)模擴(kuò)大到前兩期的總和，這些足以說(shuō)明繼續(xù)發(fā)展半導(dǎo)體是國(guó)家之需?，F(xiàn)在要變的是地方如何安全有效地使用資金。上市公司有市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制和現(xiàn)成的退出渠道，地方政府與上市公司合作，通過(guò)股權(quán)招商可以很好地保障國(guó)資安全。同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)廉價(jià)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)俯拾皆是。優(yōu)質(zhì)的上市公司有穩(wěn)定的造血能力，它們更看重產(chǎn)業(yè)配套和營(yíng)商環(huán)境，不像初創(chuàng)公司那么太在意地方補(bǔ)貼。
所以地方政府與專業(yè)化的、市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)合作，無(wú)論是并購(gòu)上市公司，還是開(kāi)展股權(quán)合作，還是設(shè)立專項(xiàng)資金，都可以更好地保障國(guó)資安全。這也是以實(shí)際行動(dòng)落實(shí)國(guó)家政策導(dǎo)向，既推動(dòng)地方發(fā)展，還能讓地方投資從粗放向精細(xì)，從野蠻生長(zhǎng)到專業(yè)培育轉(zhuǎn)變。

第十屆張江高科·芯謀研究集成電路產(chǎn)業(yè)領(lǐng)袖峰會(huì)將于2024年9月21日隆重舉行。芯謀峰會(huì)是全球集成電路產(chǎn)業(yè)高規(guī)格、國(guó)際化、全產(chǎn)業(yè)鏈的重要盛會(huì)之一，國(guó)內(nèi)外頂尖科技公司一把手、產(chǎn)業(yè)頭部企業(yè)負(fù)責(zé)人及知名學(xué)術(shù)專家大佬共聚一堂，共商新形勢(shì)下全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展大計(jì)。